2022.06.17 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 코스모신소재 NDR 후기: 2025년 PER 12배 양극재 기업이 있다
투자의견 : Not Rated
현재주가 : (6월 16일) 5.71만원

1. 현황
· 22년 NCM 양극재 CAPA 2만톤
· 주 고객은 삼성, LG. SK도 준비중
· 전구체 사업은 올해 완공 후 내년 하반기 생산 계획
· 코스모화학이 코발트제련과 리사이클링하여 수직계열화 예정

2. 전망
· 22년 매출액/영업이익 4,300억원/344억원(+41%/+58%) 전망
· 양극재 CAPA는 23년말 7만톤까지 확장
· 국내 10만톤까지 증설 가능성
· 해외도 중장기적으로 10만톤 증설해 글로벌 20만톤 가능성
· 삼성, LG 고객사 외 SK향도 준비중. 해외 셀메이커도 논의중

3. 판단
· 셀메이커들이 안정적인 조달을 위해 양극재 공급처를 늘리는 중
· 상대적 후발주자로서 레시피 격차는 있지만 다변화 흐름의 수혜를 보고 있어 재평가 가능성
· 보수적으로 25년 국내 7만톤 생산 가정시 연 매출액 2.1조원 수준
· 마진 7%를 가정하면 현 시가총액 1.7조원은 25년 기준 PER 11.7배
· 해외 포함 중장기 CAPA 20만톤을 포함하면 성장여력이 더 큼
· 관건은 1) 셀메이커의 소싱 다변화가 지속되면서 외형성장이 유지가능한지
· 2) 적은 물량을 공급해도 중장기 적정마진을 유지할 수 있는지가 중요

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