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[전기전자] 삼성전기 : 유독 추웠던 겨울, 봄을 기다리며

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작성자 리서치 댓글 0건 작성일 23-01-26 06:49

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DS투자증권 전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] 삼성전기 : 유독 추웠던 겨울, 봄을 기다리며

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 170,000원(상향)
현재주가 : (01월 25일) 150,800원
Upside : +12.7%

4Q22 불가피했던 수요 둔화
- 매출액 1.97조원(-19% YoY, -17.4% QoQ), 영업이익 1,012억원(-68% YoY, -67.5% QoQ): 당사/컨센서스 하회
1) 컴포넌트: 연말 재고조정 지속으로 전반적인 Q 감소, 반명 전장 및 산업향 수요 견조
2) 광학통신: 중화권 수요 감소 영향으로 부진한 영업이익 시현
3) 패키지: BGA(메모리, PC, 스마트폰)의 실적 역성장, 반면 FCBGA는 3분기 수준으로 유지

2023 점진적인 가동률 회복과 재고 건전화 예상
1) 수요: 중국 리오프닝에 따른 우호적인 영업 환경 조성 예상 -> 중국 세트社들의 오더 가능성
- 상반기 외부 활동에 따른 유통∙여행∙화장품 산업 등의 개선 -> 하반기 IT 관련 수요(신학기 및 세트社들의 신제품 출시 등)가 반등할 가능성이 높음
2) 공급: MLCC 생산량 역성장 추세 둔화는 유의미한 변화
- 동사 및 동종업계의 가동률 조정에 따른 공급축소 효과 및 재고 건전화 예상
- MLCC 예상 가동률: 4Q22 50% 후반 → 1Q23 60% 초반으로 개선 추정

투자의견 매수 유지, 목표가는 17만원으로 상향
- 12MF BPS 103,596원 x PBR 1.6배 적용
- 향후 실수요 개선 시 멀티플 확장 전망
- 중장기적 매수 전략 유효


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