DS투자증권 전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] LG이노텍: 2023년 증익 방향성 유효

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 360,000원(하향)
현재주가 : (01월 26일) 277,500원
Upside : +29.7%

4Q22 일회성 비용 반영으로 수익성 부진
- 매출액 6.5조원(+14.4% YoY), 영업이익 1,700억원(-60.4% YoY), 컨센서스 하회
1) 원·달러 환율 하락:  9~10월 1,400원대 → 4분기 말 1,300원 수준
2) 폭스콘 중국 정저우 공장의 생산 차질 ->11월 가동률 둔화로 고정비 부담(원부자재, 감가상각비) 확대
3) 일회성 비용 대규모 반영(성과급 반영, 연말 성수기 경비 증가 등).

2023년 전사 영업이익 +4.7% YoY
1) 광학솔루션: 예상 매출액 18.1조원(+13.3% YoY), 영업이익 9,663억원(+7.9% YoY)
- 가정: (1) 환율: -2% YoY, (2) 모듈: +10% YoY, (3) ASP: +4% YoY
- 상반기(영업이익: 1,842억원 -57.2% YoY): 이연수요와 기저효과 예상, 반면 환율하락 영향 및 상승한 원부자재비 반영 수익성 부진
- 하반기(영업이익: 7,821억원 +68.2% YoY): 폴디드줌 공급과 48MF 적용 확대(일반모델) => ASP 상승
2) 기판소재: 주력 RF-SiP, AiP 등 북미 고객사 영향 전망, 수익성 정상화 기대
3) 전장부품: 탑라인 성장에 따른 영업이익 흑자전환 가능성
- 22년 신규 수주 3조원, 연말 수주잔고 9.8조원(+18% YoY)

투자의견 BUY 유지, 상대적 실적 매력도 상승
- Buy 유지, 목표주가 36만원 하향, 23F 이익추정치 조정에 기인함(기존 대비 -19.8%)
- 전기전자 내 23년 실적 성장 가시성 높음, 상대적 매력도 부각 전망

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