2023.01.31 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 삼성SDI-달라지는 업황에 따른 기대감
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 890,000원(상향)
현재주가 : 687,000원
Upside : +30%

1. 판단
· 투자의견 BUY, 목표주가 89만원으로 상향
· 피어 그룹의 멀티플이 상승한 상황에서 IRA 법안 이후 고객사들의 공급다변화가 진행 중
· 삼성SDI의 보수적인 증설 계획은 아직 변함이 없지만 완성차/소재사들의 고객다변화 추세로 가는 업황
· 저평가 요인이 제한적이고 수주가시성이 뚜렷해지고 있다는 판단

2. 실적
· 4Q22 매출액/영업이익 5.97조원(+11% QoQ)/4,908억원(-13%), OPM 8.2%로 기대치 하회
· EV는 물량 감소했지만 믹스개선이 상쇄. ESS는 전력용 확대로 ASP는 하락했지만 물량효과가 더 컸음
· 1Q23 예상 매출액/영업이익5.32조원(-11%)/4,060억원(-17%), OPM 7.6%(-0.6%p)

3. 컨콜 주요 내용
· 2023년 자동차전지 +39%, ESS +44% 전망
· 고객사들의 전동화 가속화와 경기 영향을 덜 받는 프리미엄 비중 확대로 매출성장이 예상
· 미국 시장은 가장 빨리 성장하는 시장. 다수 고객사와 협의 중
· 원자재 가격에 관여하기는 제한적. 소재혁신으로 재료비, 플랫폼 개발로 원가절감 중
· 46파이 배터리는 NCA양극재와 SCN음극재를 적용해 상반기 가동을 목표

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