DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[인터넷] 네이버-절반의 성장과 비용 효율화
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 33.0만원(유지)
현재주가 : 26.7만원
Upside : +24%

1. 판단
· 투자의견 BUY, 목표주가 33만원 유지
· 광고 실적 하향하나 콘텐츠 고성장으로 매출 추정치 유지
· 비용에서 인건비 증가속도 조절중. 마케팅비 효율화
· 서치플랫폼/커머스 마진 하락 우려는 적지만 시장 관심은 성장
· 본업회복이나 신사업 고성장에 따라 기업가치 동반 상승할 것

2. 실적
· 2Q22 매출액/영업이익 2.05조원(+23% YoY)/3,362억원(+0%), OPM 16.4%(-3.7%p). +11%/+11% QoQ
· 콘텐츠 +114% YoY, 서치플랫폼/커머스 +9%/+20%
· 영업비용 +29%. 파트너비 +37%, 마케팅비 +34%
· 3Q22 매출액/영업이익 +21%/-2% YoY, +2%/+2% QoQ 전망

3. 컨콜
· 주요 사업부별 마진 공개
· 서치+커머스 33.0%, 핀테크 6.8%, 콘텐츠 -26.1%
· 웹툰 국내 마진 20% 달성. 글로벌 2~3년 내 비슷하게 높일 것
· 2Q22 웹툰 GMV 4,065억원. 일본 54%, 한국 37%
· 하반기 마진 목표는 상반기 수준. 광고매출 두 자릿수 성장 목표
· 페이/커머스 비용 효율화중. 웹툰은 성장 중심이나 신규고객 획득 비용 관리할 것

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