2023.02.06 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] 에코프로비엠-시장수요 양호. 수익성 방어가 관건
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 180,000원(유지)
현재주가 : 114,100원
Upside : +58%

1. 판단
· 투자의견 BUY, 목표주가 18만원 유지
· 4Q22 실적은 물량증가가 긍정적이나 메탈가 스프레드 축소로 수익성은 기대치를 하회
· 1Q23에도 해당 추세 이어질 것
· 고객사의 양극재 공급다변화로 우려가 있지만 에코프로비엠의 CAPA와 가동률에 영향은 제한적
· 물량 증가는 긍정적이나 메탈가/환율 하락으로 23년 수익성은 낮아질 전망
· 계열사 수직계열화에 따른 마진 확장 여부가 멀티플 프리미엄 요소가 될 수 있음

2. 실적
· 4Q22 매출액/영업이익 1.94조원(+24%)/970억원(-31%) OPM 5.0%
· 물량증가가 긍정적이었지만 원가-판가 스프레드 축소와 환율 하락이 수익성에 부정적
· 1Q23 매출액/영업이익은 3%/4% QoQ 변동한 2.0조원/1,010억원, OPM 5.1% 예상

3. 컨콜 주요 내용
· 2023년 하이니켈 양극재 시장 성장률 +49% 전망
· 2023년 목표 매출액 10조원(+87%)
· 환율 하락 영향이 있지만 물량 증가 영향이 클 것
· 메탈가 변동은 제한적으로 예상. 니켈은 높은 수준 유지, 리튬은 하향안정화를 가정
· 믹스별로는 Non-IT 수요가 둔화 중이나 EV 수요성장이 크기에 상쇄 가능가능할 것

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