2023.02.06 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[인터넷] NAVER-수익성 강화 기조 유지
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 270,000원(유지)
현재주가 : 223,500원
Upside : +21%

1. 판단
· 투자의견 BUY, 목표주가 27만원 유지
· 검색광고의 견조함으로 핵심사업 실적은 상대적으로 양호
· 마케팅/인건비 조절을 통해 마진이 개선 중
· 낮아진 기대치에 실적이 부합하면서 이익개선의 기대가 존재하지만 실적개선보다 멀티플이 먼저 오른 상황
· 주가의 추가 상승여력의 부담은 존재하나 하방 경직성은 양호함

2. 실적
· 4Q22 매출액/영업이익 2.27조원(+18% YoY)/3,365억원(-4%), OPM 14.8%로 기대치 부합
· 콘텐츠 +100%로 성장 견인. 서치플랫폼 +2%, 커머스 +18%
· 1Q23 예상 매출액/영업이익 2.34조원/3,750억원(+27%/24% YoY, +3%/+11% QoQ)

3. 컨콜 주요 내용
· 경기둔화로 코어사업 가이던스 미공개
· 역성장하지 않으면 마진율 하락은 제한적
· 커머스사업은
1) 국내는 구독자 기반 머천트솔루션,
2) 일본은 검색-쇼핑광고-스마트스토어의 순차적 도입,
3) 북미는 라이브쇼핑-쇼핑렌즈 등 솔루션 준비
· 포쉬마크는 1분기에 EBITDA 흑자전환 가능
· 서치GPT를 상반기 내 출시할 예정. 당장의 트래픽 확대보다는 연구개발 목적

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