>> 2015년 증설부담 완화되고, BD가격 바닥권이지만, 2016년 이후 개선될 전망
- 2012년 이후 합성고무 시장은 잉여설비 증가와 수요개선 지연으로 부진이 이어지고 있다. 2012년부터(2014년까지) 대규모 증설로 공급부담이 심화된 상황이다. 2015년부터 신증설 규모가 크게 감소하고, 부타디엔 가격도 역사적 바닥권이지만, 잉여설비 부담이 여전히 높은 상황이다. 잉여설비 부담과 중국의 높은 타이어 재고로 본격적인 개선은 시간이 필요하다.
- 3분기 실적은 시장 예상치를 하회할 것으로 보인다. 여전히 합성고무의 더딘 시황이 이어지고 있기 때문이다. 하반기 합성고무의 영업마진은 부진할 것으로 예상된다. 업종 내 매력이 부족한 것으로 판단한다. 유가 하락으로 에너지부문 우려감도 높아진 상황이다. 2015년 의미있는 개선은 힘들 것으로 예상한다. 다만 2016년 열병합발전소 증설효과와 고무체인의 수급개선으로 모멘텀 회복이 가능할 것으로 보인다.

>> 3Q15 Preview: 시장 예상치 하회할 듯
- 3분기 영업이익은 400억원(QoQ -37.5%, YoY -34.2%)으로 부진할 것으로 예상한다. 이는 합성고무 시황이 여전히 더디기 때문이다. 하반기 정기보수 종료와 중국 내 재고량 증가로 BD 가격이 약세를 나타내고 있다. 이는 합성고무의 구매수요를 지연시키고 있다. 3분기 합성고무와 합성수지 영업마진은 전분기 대비 감소할 것으로 추정된다. 4분기 영업실적도 정기보수 영향으로 3분기대비 감소할 것으로 예상한다. 전후방 재고소진 과정이 필요할 것으로 보인다. 가파른 실적개선은 힘겨울 것으로 판단한다.

>> 투자의견 중립(유지), 목표주가 70,000원(하향)
- 투자의견은 재고소진 기간이 길어지고 있어 중립을 유지한다. 중국의 높은 타이어 재고와 한국의 BD 재고 증가로 부진이 이어질 것으로 보이기 때문이다. 목표주가는 기존 90,000원에서 70,000원으로 하향한다. 이는 2015년과 2016년 영업이익 추정치를 각각 13.6%, 18.9% 하향 조정했기 때문이다. 하향조정은 하반기 중국 타이어재고와 한국 BD 재고가 예상과 달리 증가하고 있어, 수익성 개선이 더디게 나타날 것으로 예상하기 때문이다.