DS투자증권 2차전지/인터넷 Analyst 구성중

[2차전지] SK아이이테크놀로지-수요는 늘었는데 공급은 더 부족하네요
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 120,000원(상향)
현재주가 : 108,600원
Upside : +10%

1. 판단
·투자의견 매수, 목표주가 12만원 상향
·IRA 이후 북미에서 협상력이 강화되면서 중장기 계약이 진행중
·분리막 쇼티지로 인해 물량의 바인딩이 이루어지고 고객다변화
·지역별 판가 차이는 시일이 걸릴 전망
·향후 원가가 높은 북미지역에서 생산된 분리막은 단가가 다르게 될 여지는 존재
·현재 쇼티지에 대해서는 지역 믹스를 고려해서 공급최적화가 예상

2. 실적
·2Q23 매출액/영업이익 1,518억원(+9% YoY)/9억원(흑전), OPM 0.6%(+9.5%p). 기대치(OP -15억원) 상회
·유틸리티 비용 하락으로 수익성 개선폭이 기대를 상회
·3Q23 예상 OPM 4.1%

3. 컨콜 주요 내용
·하반기 분리막 출하량을 상반기 대비 30~40% 성장 전망
·당초 23년 연간 목표 7.8억m²(+30%) 대비 소폭 감소 추정
·캡티브 고객사와의 장기공급계약과 관련해 일정 규모의 보장 물량을 확보
·지역별로도 물량이 정해져 공급의 안정성 확대
·북미 현지에서 실질적인 분리막 플레이어는 한국 2개사, 일본 1개사로 추정되기에 쇼티지가 지속될 전망
·북미진출 발표시점은 11월에서 연내로 조정
·판가는 고객사별로 요구사항/물량 등이 다르기에 다르게 적용중
·향후 고객 비중은 캡티브 50%, 타고객사 50%를 목표

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