DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 셀트리온_2Q23Re: 모멘텀은 아직 유효하다
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 205,000원(유지)
현재주가 : (08월 14일)154,000원
Upside : +33.1%

1. 2Q23Review: 모멘텀은 아직 유효하다
· 매출액은 5,240억원, 영업이익은 1,830억원 컨센서스 하회
· 수익성이 좋은 램시마SC 비중이 1분기 대비 크게 줄었으나 가격 하락이 반영되지 않은 신제품 mix로 인해 외형 유지
· 2분기 램시마 IV 매출의 대부분이 Lonza CMO 생산으로 이루어져 GPM 마진에 악영향, 하반기 비중은 낮아질 것으로 전망

2. 연 내 합병 목표 순항 중
· 합병 관련 재공시 기한이 도달했음에도 불구 합병 공시가 발표되지 않자 장 중 약 -3.8% 주가 하락
· 연내 합병 완료를 목표로 하고 있어 8월 내 합병공시 발표 전망
· 현금 및 단기금융자산 셀트리온 6,729억원, 셀트리온헬스케어 3,699억원 보유

3. 투자의견 매수, 목표주가 205,000원 유지
· 실적 성장세는 둔화되었으나 중장기적 관점에서 미국 진출에 따른 성장 모멘텀은 여전히 유효
· ‘23년 10월 셀트리온 기업가치의 핵심 램시마SC가 미국 신약 허가 필두로 '24년 스텔라라, 졸레어, 악템라, 아일리아, 프롤리아 등 연이은 신제품 출시가 예정
· J&J과 스텔라라 출시 합의를 완료하여 2위와 큰 차이없는 3위로 출시될 예정. 2025년부터 스텔라라 시밀러가 실적에 적극 기여할 것

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