DS투자증권 미드스몰캡/지주회사/비상장  Analyst 김수현

[미드스몰캡] 진성티이씨 - 23F 추정치 하향 조정하지만 24F 회복

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 16,000원(하향)
현재주가 : (08월 14일) 12,190원
Upside : +31.3%

1. 2분기 어닝 쇼크 원인
- 2Q23 매출액은 1,315억원 (+8.8% YoY)으로 기대치에 부합했으나 영업이익은 106억원 (+6.5% YoY, OPM 8.1%)으로 당사 예상치 148억원을 크게 하회
- 수익성이 다소 악화된 원인으로는 1) 높은 재고 단가와 캐터필라향 판매가 인하, 2) 일부 환율 영향으로 추정
- 올해 초 물류비 상승 등으로 재고 물량을 다소 길게 가져간 가운데 운임비 하락 등으로 인한 캐터필라향 판가 인하가 7월경부터 반영된 것이 원가율이 상승으로 이어졌다고 판단

2. 23F 매출액 5,126억원 (-5.3% YoY), 영업이익 499억원으로 하향
- 높은 재고 단가 영향 등 원가율 상승 요인은 3분기까지 이어질 것으로 예상
- 4분기부터 영업이익률은 정상궤도인 9%대 중후반에 도달할 전망
- 23F 매출액/영업이익을 각각 5,126억원 (-5.3% YoY), 499억원 (-24.7% YoY, OPM 9.7%)로 하향조정
- 다만 여전히 캐터필라 등 미국향 실적 호조가 지속으로 유럽 시장의 부진을 상쇄할 전망

3. 광물 채굴 수요 및 우크라이나 재건 등 구조적 성장은 유효
- 이익 추정치를 하향 조정에도 실적 발표 직후 주가 급락으로 인해 24F PER 6.3배 수준으로 Historical 평균값 하회
- 추가적인 급락 시 valuation call이 가능한 구간
- 무엇보다 1) 광물 채굴 수요 증가에 따른 건설중장비의 구조적 수요 증가, 2) 우크라이나 재건에 따른 캐터필라 등 미국 업체들의 수혜와 동사로의 낙수 효과,
- 3) 중장기적으로 태국 공장 캐파 증설에 따른 매출 증가 효과 등의 투자 포인트는 유효

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