2023.09.11 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현

[지주회사] CJ - 결국 중국 인바운드 최대 수혜는 CJ올리브영
투자의견 : 매수(상향)
목표주가 : 130,000원
현재주가 : 83,400원
Upside : 55.9%

1. 외국인 인바운드 등 CJ올리브영의 폭발적 성장은 당분간 지속될 전망 
- CJ올리브영의 외국인향 판매액은 23년 1월 대비 8월 기준 현재 350% 이상 증가
- 중국 단체 관광객의 본격 재개 시 외국인 매출 비중은 더욱 늘어날 전망
- 점포당 매출 Organic 성장률도 30% YoY를 넘어섰으며 온라인 매출 성장은 46% YoY 기록 중

2. CJ올리브영 IPO 외에도 CJ & CJ올리브영 합병 검토 가능
- CJ올리브영은 경영권 승계의 핵심 vehicle로 자회사 중 유일하게 폭발적으로 성장한 회사
- 당초 그룹에서 기대했던 IPO 밸류 4조원을 거뜬히 넘어 5조원도 가능한 상황
- CJ올리브영 IPO 시 복잡한 승계과정이 있으므로 이에 대한 대안으로 CJ와 CJ올리브영의 합병 검토 가능

3. CJ의 최소 적정 가치는 3.5조원 이상 (1주당 130,000원)
- CJ올리브영과 합병할 경우 CJ는 사업 지주회사로서의 프리미엄 가능
- 상장 자회사 가치 80% 할인, CJ올리브영의 23F 순이익 기준 기업가치 산정 등 보수적으로 판단해도 CJ의 최소 적정 가치는 3.5조원 이상

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch