DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] HK이노엔_ 하반기: 3가지 국면, 모두 본격화 되는 시점
투자의견 :매수 (신규)
목표주가 : 55,000원 (신규)
현재주가 :39,800원
Upside : 38.2%

1. 글로벌: 경쟁사가 멈춰있는 동안 이노엔은 달렸다
· 다케캡은 발암물질이 발견되어 FDA가 허가를 내어주지 않은 상황
· Refomulation을 통해 해결하여 안정성 자료를 제출하였으나 연말 허가 여부는 아직 불투명. 허가 획득하지 못할 경우 케이캡과 시간 격차는 큰 폭 줄어들 것
· 케이캡은 미국에서 P2 스킵 후 P3 돌입. 유럽도 P1,P2 생략 가능할 것으로 전망
· 이러한 상황 덕에 파트너십 계약 체결에 있어 경쟁력 보유, 유럽 파트너십은 Upfront 비중이 높을 것으로 기대
· 중국시장 판매 로열티 수령을 통한 영업이익 개선은 2024년 본격화될 것

2. 국내: 재계약을 통한 OPM 개선
· 종근당 코프로모션 계약은 2023년 말 종료 예정
· 수수료 상향 조정되어 수익성 개선이 본격화될 것
· 재계약 윤곽은 올해 10월에 구체화 될 것으로 전망

3. 오버행 이슈 해소, 3Q23 호실적 전망
· 상장 당시 약 22.8%의 FI 물량은 HK이노엔 주가를 누르던 가장 큰 원인
· 현재 1% 미만 남아있는 것으로 추정. 남은 물량도 9월 내 대부분 해소될 것
· 3Q23 별도기준 매출액 2,135억원(+7.7% YoY), 영업이익 222억원(-0.5% YoY)으로 호실적 전망

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