2023.10.26 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현

[지주회사] 삼성물산 - 적극 매수해야 하는 밸류와 이익 창출 능력

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 170,000원(상향)
현재주가 : 105,600원
Upside : 61.0%

1. 3Q23 매출 10조 9,711억원, 영업이익 8,304억원으로 예상치 상회
- 3Q23 연결 매출 10조 9,711억원(+3.6% QoQ), 영업이익 8,304억원(+7.5%)으로 당사 추정치 7,690억원을 8% 상회하는 호실적 지속
- 건설 부문 내 하이테크향 매출 꾸준히 발생하고 있으며 특히 3분기는 삼성전자 테일러 파운드리 관련 매출이 상당 부분 발생한 것으로 추정
- 국내 반포 더 팰리스73 수주 등 국내 주택 부문 양호, 레저/식음료 부문과 자회사 삼성바이오로직스 실적 호조도 지속

2. 4분기 비수기 돌입하지만 여전히 중기적으로 우수한 실적 유지 전망
- 4Q 연결 매출은 11.1조원(+4.4% YoY), 영업이익 6,690억원(+5.6% YoY, OPM 6.0%) 전망
- 건설 부문은 향후 평택 P6 마무리 이후에도 용인 클러스터 진행으로 하이테크의 고수익 수주(마진율 약 10% 초중반대 추정)는 지속 유지될 것
- 네옴시티 옥사곤향 모듈러 사업이 24년 본격화되며 추가 수주 가능성도 높아 중기적으로 매출 및 수익성 개선 기대

3. 보유자산 대비 이해하기 힘든 저평가 구간
- 삼성전자, 삼성바이오로직스 등 보유 지분 가치가 45조원에 달하며 현 시가총액 약 20조원은 극심한 저평가 구간이라고 판단
- 시장 변동성이 높아진 상황 속 안정적인 이익 창출 능력과 밸류에이션 매력을 보유하고 있으므로 적극적인 매수 추천

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