DS투자증권 조선/기계/정유화학 Analyst 양형모

[조선] 한화오션 - 수주잔고 내 저선가 선박 비중 18%

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 40,000원(하향)
현재주가 : 25,400원
Upside: 57.5%

1. 일회성 모두 제외하면 상선 부문 영업이익 턴어라운드
- 한화오션의 3Q23 실적은 매출액 1.9조원, 영업이익 741억원을 기록
- 741억원은 드릴십 중재 승소 +1,570억원, 상선 예정원가 감소 +180억원, 연결자회사 손익 +100억원, 해양 예정 원가 상승 반영 -970억원, 노사 임금협상 타결 등 -200억원으로 구성
- 해양은 여전히 원가 상승분이 반영되었는데 사측은 향후 손실 가능성은 제한적일 것으로 전망

2. 수주잔고 내 저선가 선박 비중 18%
- <표3, 4>를 참조하면 2021년까지 수주했던 선박 인도가 2024년 상반기에 집중되어 대부분 인도가 완료
- 현재 인도 기준 수주잔량은 상선 195억달러
- 수주잔고 내 저선가 선박은 36억달러 수준으로 비중은 18%에 불과

3. 부정적 요인들은 주가에 선반영 - 회복 사이클 진입으로 매수 유지
- Target Multiple을 기존 3.0배에서 2.5배로 하향하여 목표주가를 4만원(유증 반영 전)으로 조정
- 그러나 향후 일회성 요인으로 인한 실적 불확실성은 제한적
- 또한 부정적인 이슈들(실적, 유상증자 이벤트등)은 주가에 선반영으로 투자의견 매수 유지

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