>> 3Q15 Preview: 시장 및 당사 추정치 하회 전망
- 3분기 영업이익은 1,202억원(QoQ -87.8%, YoY +89.6%)으로 시장 기대치와 당사 추정치를 하회할 것으로 보인다. 이는 7월 이후 국제유가 급락으로 정유부문의 적자가 예상되기 때문이다. 국제유가가 6월 평균 $56.2/bbl에서 9월 $46.86/bbl로 하락하여, 재고손실이 약 2,000억 이상 발생할 것으로 추정된다.

>> 4Q15 Preview: 다시 회복될 것으로 예상
- 다만 유가의 추가 급락이 없는 한 4분기 영업실적은 다시 회복(재고손실 제거, 정제마진 개선)될 것으로 예상한다. 휘발유 마진이 견조한 상황에서 추가적인 유가 급락이 없는 한 등/경유 마진이 개선될 것으로 보이기 때문이다.

>> 3분기 부진한 실적은 주가에 상당부분 반영, 트레이딩 매수 전략 유효할 전망
- 현재 주가는 Fwd PBR 0.5배(업황부진 ROE 6%~8%, PBR 0.5~0.8배)로 역사적 저점이다. 밸류에이션 매력이 높다. 10만원 대 주가는 7월 이후 유가 급락, 저유가 우려, 3분기 부진한 실적이 반영된 것으로 판단한다.

>> 투자의견 중립(유지), 목표주가 14만원(유지)
- 다만 유가의 방향성에 대한 우려가 존재할 경우, 정유업체 주가도 부진할 수 밖에 없다. 중장기적으로 정유업체 실적은 유가의 방향성이 절대적이기 때문이다. 따라서 유가에 대한 변동성이 감소할 때까지 주가가 반등하더라도 상승 여력은 재차 둔화될 것으로 보인다. 투자의견 중립과 목표주가 14만원을 유지한다.