2023.10.27 DS투자증권 리서치센터 발간리포트

DS투자증권 조선/기계/정유화학 Analyst 양형모

[조선] 현대미포조선 - 내년 2분기 빠른 턴어라운드 기대

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 115,000원(유지)
현재주가 : 71,400원
Upside: 61.1%

1. 3분기 실적 컨센서스에 대체로 부합
- 3분기 실적은 매출액 9,938억원, 영업적자 78억원을 기록
- 당사 추정치 대비 매출액은 부합했고 이익은 하회
- 계절적 요인으로 인한 조업일수 하락 영향으로 매출액이 감소했고 영업이익은 공정 안정화 영향으로 전분기 대비 적자폭 감소

2. 저선가 물량 비중 17%에 불과
- 사측 입장은 내년 상반기까지는 양호한 흐름, 하반기부터 급격한 턴어라운드를 언급
- 그러나 당사는 2024년 1분기까지는 1% 수준의 영업이익률을 기록하고, 2분기부터 4%, 3분기 6%까지 개선될 것으로 추정
- <표 5~7>를 참조하면 2021년 수주한 저선가 물량이 비나신 제외, 동사 별도 기준 수주잔고 72억 달러 대비 17% 수준에 불과하기 때문
- 이러한 저선가 물량 대부분이 4분기에 인도가 완료될 것
- 내년 하반기가 되면 수주잔고 내 선박 타입은 고선가 컨테이너선, LPG선, PC선 등 3개 타입이기 때문에 공정 효율화 가능

3. 내년 2분기 빠른 턴어라운드 기대 - 매수
- 실적은 빠르게 턴어라운드하고 변동성은 줄어들 전망
- 동사 건조 비중에서 2022년 선박 비중이 내년 2분기부터 30~50%까지 증가 기대
- CMA CGM으로부터 수주한 2,000TEU급 컨테이너선은 2021년 수주임에도 마진이 우수할 것으로 추정
- 보고서 내 현대미포조선 수주잔고 참고
- 투자의견과 목표주가를 유지

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