DS투자증권 IT∙전기전자 Analyst 권태우

[전기전자] 삼성전기: 개선 방향성 유지, 회복 속도가 관건

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 160,000원(하향)
현재주가 : (10월 27일) 123,100원
Upside : +30.0%

1. 3Q23. 경쟁 심화에 따른 수익성 부진
- 3분기 매출액 2.36조원(+6.3% QoQ, -1.0% YoY), 영업이익 1,840억원(-10.2% QoQ, -40.8% YoY, OPM 7.8%)
- 부문별 OPM: 컴포넌트 10.5%, 광학 2.4%, 패키지 11.2%
- 플래그십과 신제품 수요로 컴포넌트 가동률은 80%를 유지했으나 제품 믹스 변화로 수익성 부진

2. 4Q23F. 전통적 비수기와 세트 수요 개선의 지연
- 4분기 예상 매출액 2.19조원(-7.3% QoQ, +11.2% YoY), 영업이익 1,221억원(-33.6% QoQ, +20.6% YoY, OPM 5.6%)
- 부문별 예상 OPM: 컴포넌트 8.4%, 광학 0.7%, 패키지 8%
- 전통적 비수기 및 4분기에도 3분기와 유사한 시장 환경이 이어질 것으로 예상
- MLCC 재고 일수 3분기 5주 미만(상반기 대비 개선), 낮아진 재고 수준 고려 급격한 재고 조정 가능성 낮음
- 스팟성 오더가 늘더라도 전반적 고객사의 주문 강도 낮고 + 엔화 약세 환경 고려해하는 시기

3. 주가의 하방보다는 상방을 겨냥한 투자 전략 필요
- 목표주가 16만원으로 하향. 12MF BPS 105,224원에 ROE 10% 시기의 Ave. PBR 1.5배 반영
- 23년의 부진으로 기저는 낮아졌기에 24년 실적 개선 기대감은 확대될 것
- 사이클의 저점을 다지는 시기, 주가 하방보다는 상향 겨냥한 투자 전략 필요


DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch