DS투자증권 조선/기계/정유화학 Analyst 양형모

[조선] 삼성중공업 - 맏형은 내가 맡는다

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 12,000원(유지)
현재주가 : 7,190원
Upside: 66.9%

1. 컨센서스 상회
- 당사 추정치, 컨센서스 모두 상회하는 호실적을 시현
- 임단협 지급액 비용 220억원, 재고자산 평가액 440억원 등 총 220억원 일회성 이익이 반영
- 침체 및 불황 사이클에서는 일회성 손실이 반영되는 등 실적에 부정적인 이슈가 부각
- 회복 사이클에서는 긍정적인 다양한 요인들이 호실적을 견인

2. 실적, 수주 걱정하지 말자
- 기존 수주했던 카타르 LNG선도 흑자를 유지
- 그렇다면 향후 손실 발생할 프로젝트는 매우 제한적이라고 추정하는 것이 합리적
- 이제 메인 3도크에서는 병렬 건조로 연간 LNG선 20척을 건조
- FLNG도 연간 2기씩 건조
- 조립량도 증가하면서 계약가 자체가 높은 물량이 추가될 전망으로 P와 Q가 동시에 올라가는 선순환 구조가 시작될 전망

3. 맏형은 내가 맡는다
- 연말 코랄FLNG 2호기를 수주할 전망
- 델핀FLNG, 펨비나 시더FLNG, 크시 리심스FLNG 프로젝트 등 동사가 확보하고 있는 Pre FEED, FEED 단계의 굵직한 프로젝트가 다수
- 2024년부터 FPU, FPSO 등 다수의 해양 프로젝트의 FEED 및 FID 입찰 프로세스가 진행될 전망
- 카타르 LNG선 15척, 모잠비크 LNG선 10~12척이 올해~내년 초까지 수주 가능
- 상선도 좋고, 해양도 좋고, 실적도 우상향이다. 투자의견 매수와 목표주가 12,000원을 유지

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