DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] HK이노엔_3Q23Re: 호실적 달성, 내년 수익성 개선 주목
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 55,000원(유지)
현재주가 : 43,000원(2023.10.30 기준)
Upside : +27.9%

1. 3Q23Re: 3분기 호실적 달성
·별도기준 매출액 2,156억원(+8.8% YoY), 영업이익 224억원(+0.7% YoY, OPM 10.4%)로 당사 추정치 및 최근 상승한 컨센서스 부합
· ETC 사업부는 1,900억원(+10.2% YoY) 호실적 달성. 7월부터 수액사업 신공장 가동, 케이캡 파트너사 재고조정에도 불구하고 호실적 달성함에 기인
· HB&B 사업부는 256억원(-0.8% YoY) 매출 달성하며 성장은 다소 둔화되었으나 OPM 19.1%로 수익성 개선 성공

2. 2024년 케이캡을 통한 수익성 개선 주목
· 2023년까지 과도한 공동판매수수료 지급으로 케이캡 마진 제한적
· 내년부터는 코프로모션 재계약을 통해 케이캡 마진 큰 폭 개선, 중국 판매 로열티 수익 및 재고 조정 이슈 해소 등을 통해 2024년 케이캡 매출 1,591억원(+34.0% YoY), 이익 311억원(+139.3% YoY) 달성할 것으로 전망
· 유럽 및 일본 지역 파트너십 체결할 경우 Upfront 계약금을 통해 실적에 기여할 것으로 기대
· 경쟁사 미국 FDA 허가 결과는 11월 17일 확인할 수 있을 것

3. 투자의견 매수, 목표주가 55,000원 유지
· 최근 오버행 이슈 해소 및 실적 기대감으로 주가 상승
· 내년 수익성 개선을 감안할 경우 여전히 상승여력 보유하고 있는 것으로 판단

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