DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 유한양행_3Q23Re: 지금 웅크림은 '24년에 뛰기 위함
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 70,000원(하향)
현재주가 : 57,400원(2023.10.31 기준)
Upside : +22.0%

1. 3Q23Re: 지금 웅크림은 '24년에 뛰기 위함
·연결기준 매출액 4,831억원(+11.9% YoY), 영업이익 8.8억원(흑자전환 YoY, OPM 0.2%)로 당사 추정치 및 컨센서스 매출 부합, 영업이익 큰 폭 하회
· 렉라자 국내 EAP 프로그램 비용과 유한화학 사업부 부진에 기인
· 2024년 렉라자 국내 1차 치료제 급여 획득 시 EAP 치료환자 약 500여명 환자를 기반으로 매출, 이익 유의미하게 증가할 것으로 전망

2. 레이저티닙 글로벌 가치 재조정 불가피
· 1차 치료에서 mPFS 7.1개월 개선에도 불구 부작용이 다소 높음. M/S 조정하여 1L 가치 8,842억원으로 하향
· 2차 치료에서 3제요법 사망위험도 23% 감소 대비 레이저티닙 추가 4제요법은 사망위험도 4% 감소, 효능 및 부작용을 감안하였을 때 2L에 대해 3제요법(AMI-chemo)를 우선 허가신청 할 것으로 예상. 2L 가치 7,636억원 제외
· 글로벌 레이저티닙 총 가치 8,842억원으로 산정

3. 투자의견 매수, 목표주가 70,000원 하향
· 목표주가 하향은 글로벌 1L 예상 M/S 조정, 2L 가치 제외에 기인함
· 글로벌 1차 치료제 출시를 통한 마일스톤 유입, 국내 1차 치료제 급여 선정 등 모멘텀 유효하여 긍정적 투자의견 유지
· 내년 MARIPOSA 긍정적인 OS 결과, 2L에서 4제요법의 이점, 레이저티닙 글로벌 단독 1차 치료제 허가 신청 등을 발표한다면 기업가치 재산정 가능할 것으로 기대

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