DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현

[지주회사] 두산-집 나간 자식도 자식이다

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 110,000원(하향)
현재주가 : 76,400원(11월 02일)
Upside : 44.0%

1. 3Q23 매출 4.54조원, 영업이익 3,200억원으로 기대치 하회
- 자회사인 두산 에너빌리티와 손자회사 밥캣의 부진으로 당사 예상치 4.78조원, 영업이익 3,810억원 하회
- 그 외에 비상장 자회사들도 부진했던 것으로 추정
- 그룹 내 양호한 실적을 보인 곳은 전자 BG(매출 +5.2% QoQ) 외 30% 이상의 성장을 기록한 것으로 추정되는 두산 로보틱스

2. 눈에 띄는 전자 BG의 회복과 잠재력
- 전장 (PFC)와 폴더블 소재 중심의 매출이 성장을 견인함
- 특히 DDR5 초도 양산 등 차세대 제품 진입 확대를 추진 중
- DDR5 초도 양산 등 차세대 제품과 AI 가속기 등의 네트워크용 신규 소재 진입으로 실적 회복 빠르게 진행될 전망
- 3분기에도 미국 N사, A사 초도 매출도 소량 발생한 것으로 추정되며 BG사업이 그룹의 잠재력이라고 판단

3. 로보틱스 보유 가치 기존 8,000억원에서 → 1.8조원으로 상승
- 로보틱스의 가치는 지분율을 감안하여 상장 전에는 8천억원, 상장 후 1.8조원으로 상승
- 또한 상장 과정에서 4천억원의 현금을 확보하면서 두산 그룹의 Enterprise Value는 크게 증가함
- 다만 같은 기간 두산의 시가총액은 6천억원 증발했음에도 현재 주가는 상장 자회사 가치를 70% 할인해도 극심한 저평가

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch