DS투자증권 인터넷/은행/핀테크 Analyst 나민욱

[인터넷] 삼성에스디에스-기업형 AI 시장 개화의 대표 수혜주

** 요약
1. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 220,000원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 24F EPS 10,254원에 Target Multiple(PER) 21.5배를 적용
- Target PER 산정 근거: 과거 IT 신사업 성장 및 블록체인 신사업 기대감 존재했던 2017년의 평균 PER
- 투자 포인트: 1) 생성형 AI발 클라우드 부문 성장 본격화, 2) CSP 및 MSP, SaaS 등 전 부문 클라우드 성장 통한 OPM 개선, 3) 물류 매출 회복 기대

2. 클라우드의 원년, 기업형 LLM 도입 + 클라우드 전환 수요
- 외부의 생성형 AI 모델을 기업 내부와 연결하는 FabriX, LLM 도입 과정의 MSP 사업자 역할
- 국내 유일 CSP와 MSP 동시 영위 중으로 보안성 강화된 프라이빗 클라우드 제공 가능
- 삼성전자 Gen AI 매출은 4분기 일부 반영 및 1분기 시장 출시 후 하반기 본격적 매출 창출 기대
- 동탄 데이터센터 서버 확장에 따라 하반기 CSP 매출 반영 전망 & 최근 공공클라우드 전환 수요 확대와 CSAP 도입으로 인한 보안 인증 강화 역시 기대 포인트

3. 24F 매출 14.2조원(+6.3% YoY), OP 0.93조원(+15.6% YoY) 전망
- 클라우드 매출 2.4조원(+28.9% YoY) 예상 / 1분기 Gen AI 서비스 출시와 하반기 동탄 데이터센터향 매출 기대
- SI 및 ITO 매출은 각각 1.2조원(+3.5% YoY), 3.2조원(+3.3% YoY) 예상 / 상반기 계열사발 수주 및 대외 사업 확대
- 상대적으로 고마진의 클라우드 매출 비중 확대에 따라 24F OPM은 6.6%(+0.5%p YoY) 예상

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