DS투자증권 조선/기계/정유화학 Analyst 양형모

[태양광] OCI홀딩스 - 5,000억원 영업이익 확보와 순현금 기업 전환
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 165,000원(상향)
현재주가 : 112,500원
Upside : 45.1%

1.  4분기 실적은 컨센서스 부합 예상
- 동사의 4분기 실적은 매출액 6,900억원, 영업이익 1,312억원을 기록하면서 컨센서스에 부합할 전망
- 문제없이 착공되고 있는 DCRE의 실적과 지속되는 프리미엄으로 20달러 수준의 폴리실리콘 가격이 유지되고 있기 때문
- 폴리실리콘 가격은 설치 수요가 증가하는 봄이 오면 반등할 것으로 예상

2. 바닥은 확인한 폴리실리콘 가격 & 상승하는 우라늄 가격
- 올해 태양광 설치 수요를 미국 금리 인하 등의 영향을 반영하여 기존 506GW에서 542GW로 상향 조정
- Tongwei 12만톤 공장, GCL 12만톤 공장, Xinte 20만톤 공장이 2024년 모두 신규 가동된다는 보수적인 가정 하에도 폴리실리콘 공급 대비 수요는 92% 수준으로 2023년 91%(2022년 94.5%, 폴리 가격 40달러) 수준보다 나아질 것
- 최근 우라늄 가격 급등도 신재생에너지에 대한 수요와 연결될 것

3. 2024년 최소 5,000억원 영업이익 확보 & 순현금 기업으로 전환
- 동사는 지난 12월 미국 태양광 전문 기업 큐빅PV와 10억 달러(1조 3,000억원) 규모의 태양광용 폴리실리콘 장기공급계약을 체결
- 이번 계약을 근거로 향후 동사의 프리미엄은 지속된다고 보는 것이 합리적인 추정이라는 판단
- (1) 올해 DCRE의 매출액이 7~8,000억원 수준으로 추정(OPM 16~20%)되고, (2) 폴리실리콘 가격도 유지된다고 가정하면 최소 5,000억원의 영업이익은 확보
- 목표주가를 기존 14만원에서 16.5만원(Target PBR 0.7배)으로 상향

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