DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] HK이노엔_ 4Q23 Pre: 명확한 수익성 개선을 향해
투자의견 :매수
목표주가 : 55,000원
현재주가 :44,750원
Upside : 22.9%

1. 4Q23 Preview: 백신의 이탈, 명확한 수익성 개선을 향해
· 4Q23 별도기준 매출액 및 영업이익을 각 2,203억원(+1.9% YoY), 216억원(+157.3% YoY), OPM 9.8%
· 컨센서스 매출액 2,295억원, 영업이익 231억원 대비 소폭 하회
· MSD 백신 공동판매계약 종료에 따른 정산 및 케이캡 Co-promotion 파트너사 변경에 따라 케이캡 재고조정으로인한 일시적인 비용증가에 기인
· 보령의 고혈압 신약 카나브 패밀리(성분명 피마르살탄) 재고 매입에 필요한 비용을 일부 반영

2. 카나브 패밀리, 수익성 개선 및 순환기계 영업력 강화
· HK이노엔-보령은 HK이노엔의 케이캡과 보령의 카나브패밀리 4종(ex. 카나브, 듀카로, 듀카브, 듀카브플러스)을 공동 판매
· 카나브 단일제는 ‘23년 2월 특허만료되어 올해 약 30% 약가인하 불가피하나 나머지 3종 복합제는 제외
· MSD백신 공동판매계약 종료로 인한 매출 공백은 카나브패밀리 공동판매계약 및 추가 ETC 공동판매계약으로 상쇄, 더불어 카나브패밀리는 비교적 고마진제품으로 수익성개선에 기여

3. 투자의견 매수, 목표주가 55,000원 유지
· ‘24년 케이캡 판매 수수료율 인하 및 카나브 패밀리 공동판매, MSD백신 공동판매계약 종료로 인한 수익성 개선이 기대
· 중국 '헬리코박터 제균을 위한 항생제 병용요법' 적응증 허가 신청. 앞서 획득한 십이지장궤양 적응증과 함께 중국 매출 성장에 추가 동력이 될 것으로 기대

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch